根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，2021年2月挖機(jī)銷(xiāo)量分別為28305臺(tái)，同比增速分別為205.0%；其中國(guó)內(nèi)24562臺(tái)，同比增長(zhǎng)255.5%；出口3743臺(tái)，同比增長(zhǎng)57.9%。1-2月累計(jì)銷(xiāo)售47906臺(tái)，同比增長(zhǎng)149%；其中國(guó)內(nèi)40588臺(tái)，同比增長(zhǎng)177%；出口7318臺(tái)，同比增長(zhǎng)60.7%。

銷(xiāo)量高增長(zhǎng)，中挖邁進(jìn)更新高峰，表現(xiàn)亮眼

中性假設(shè)下，我們預(yù)計(jì)2021年全年挖機(jī)銷(xiāo)量增速10%，根據(jù)2010-2020年一季度平均銷(xiāo)量占比31.5%推算，Q1銷(xiāo)量有望超過(guò)11.4萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)66%，單3月銷(xiāo)量可達(dá)6.6萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)35%。從上游核心零部件廠排產(chǎn)來(lái)看，3月份挖機(jī)油缸排產(chǎn)增速45%，可以支撐行業(yè)35%的增速。分噸位來(lái)看，2月份，大/中/小挖銷(xiāo)量（不含出口）分別為2609/7422/14531臺(tái)，同比增速分別為191%/397%/222%；1-2月，大/中/小挖累計(jì)同比增速分別為145%/286%/148%。延續(xù)2020年下半年以來(lái)的趨勢(shì)，中挖表現(xiàn)亮眼，增速保持領(lǐng)先，持續(xù)超越行業(yè)。我們認(rèn)為主要有兩方面原因，第一，三一推出多款中挖新品（200Cpro、205OPC、215Cace等），卡特也推出GX系列與之對(duì)標(biāo)，且三一在數(shù)字化升級(jí)推動(dòng)下，2020下半年產(chǎn)能有較大幅度提升；第二，中挖邁進(jìn)更新高峰期，本輪周期中，2018-2019年，行業(yè)持續(xù)創(chuàng)新高，大挖、小挖已經(jīng)超過(guò)了歷史高點(diǎn)，中挖銷(xiāo)量約5萬(wàn)臺(tái)，2020年，中挖銷(xiāo)量7.7萬(wàn)臺(tái)（不含出口），對(duì)比2010年中挖銷(xiāo)量峰值8萬(wàn)臺(tái)，證明中挖已進(jìn)入更新高峰。

經(jīng)銷(xiāo)商為提升盈利能力，陸續(xù)漲價(jià)

繼年前臨工漲價(jià)后，年后安徽、湖北、江蘇、上海等地的部分挖機(jī)主流品牌經(jīng)銷(xiāo)商相繼發(fā)布漲價(jià)公告（出廠價(jià)不變，小中大終端售價(jià)分別漲幅0.5-3萬(wàn)元不等），意在改善和提升經(jīng)銷(xiāo)商的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和盈利能力。由于經(jīng)銷(xiāo)商返點(diǎn)與市占率掛鉤，市占率越高，返點(diǎn)系數(shù)越高，而銷(xiāo)售小挖是提升市占率最快的途徑，因此追求市占率而壓低價(jià)格，導(dǎo)致小挖價(jià)格倒掛，侵蝕經(jīng)銷(xiāo)商利潤(rùn)。此次漲價(jià)，疊加2020Q3以來(lái)小挖增速始終低于行　業(yè)整體佐證，可以看出，經(jīng)銷(xiāo)商在銷(xiāo)售策略上的改變，尋找市占率和價(jià)格的平衡點(diǎn)，提高自身盈利能力，也間接維護(hù)了行業(yè)生態(tài)。

板塊景氣度持續(xù)，龍頭公司具備中長(zhǎng)期配置價(jià)值

2月下旬，主機(jī)廠銷(xiāo)售如火如荼，三一、中聯(lián)各大產(chǎn)業(yè)園明星產(chǎn)品陸續(xù)發(fā)貨。從目前估值來(lái)看，工程機(jī)械核心資產(chǎn)處于低估水平，三一重工估值僅16倍，中聯(lián)重科估值12倍左右，恒立液壓估值回調(diào)至40倍左右。海外龍頭卡特彼勒近期受美國(guó)地產(chǎn)復(fù)蘇，股價(jià)持續(xù)新高，目前市值已達(dá)1205億美元（超7800億人民幣）。我們認(rèn)為從中長(zhǎng)期來(lái)看，海外市場(chǎng)逐漸復(fù)蘇，將推動(dòng)國(guó)內(nèi)制造商海外擴(kuò)張進(jìn)程，龍頭公司和卡特彼勒市值差距將會(huì)逐步縮小。

文章來(lái)源：華安證券