2018年基建投資有望超預(yù)期 挖掘機銷量持續(xù)走高
文章出處：本站 │ 網(wǎng)站編輯：管理員 │ 發(fā)表時間：2018/6/12 11:53:26
1.經(jīng)濟預(yù)期下工程機械有望走出獨立走高
目前市場對下半年宏觀經(jīng)濟走勢較為悲觀，因此對全年挖掘機銷量增速大幅回落較為擔(dān)憂。我們通過回溯挖掘機銷量、汽車產(chǎn)量、鐵路貨運量、6 大發(fā)電集團耗煤量當(dāng)月同比增速與工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速發(fā)現(xiàn)，微觀指標(biāo)與宏觀指標(biāo)在2016 年下半年開始出現(xiàn)背離。我們認(rèn)為隨著我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，工業(yè)增加值作為經(jīng)濟增長的指向性逐漸減弱。次輪挖掘機行業(yè)底部復(fù)蘇主要驅(qū)動因素為更新替換，不僅僅是因為2011 年銷售高峰時期挖掘機使用年限到期，更多的因素在于整個工程機械行業(yè)對先進制造產(chǎn)能需求的大幅提升，本輪挖掘機銷量的復(fù)蘇的走出的是現(xiàn)代化的管理體系、堅守陣地的渠道建設(shè)、更強的產(chǎn)品競爭力為代表的龍頭企業(yè)。我們認(rèn)為宏觀經(jīng)濟指標(biāo)受到“舊產(chǎn)能”拖累，挖掘機行業(yè)歷經(jīng)近10 年的洗禮，加之中美貿(mào)易戰(zhàn)對出口的影響，2018年基建投資有望超預(yù)期，剩者為王的先進產(chǎn)能有望穿越周期走出獨立行情。
2、市場競爭格局與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)巨大調(diào)整
上一輪2010~2011 年工程機械頂峰時期，國內(nèi)主機廠受核心零部件自主生產(chǎn)能力及品牌影響力等因素影響，利潤貢獻主要來源是裝載機等低端產(chǎn)品。市場競爭格局分散，國內(nèi)主機廠一方面在高端市場無力與國外廠商競爭，另一方面在低端市場國內(nèi)廠商之間陷入惡性價格競爭，導(dǎo)致利潤微薄。本輪行業(yè)復(fù)蘇，已經(jīng)出現(xiàn)一批頗具競爭力的本土核心部件供應(yīng)商，恒立液壓挖機油缸市占率從2011 年的26.2%到2016 年的51.9%，卡特彼勒將近20%的液壓件和三一重工60%的液壓件均由恒立液壓提供，國內(nèi)龍頭主機廠產(chǎn)能以挖掘機、泵車等高端產(chǎn)品為主，整體拉升了行業(yè)壁壘，行業(yè)盈利空間進一步打開。
3、挖機銷量有望穩(wěn)步增長
回溯過去十年挖掘機的銷量數(shù)據(jù)，在2006-2009 年挖掘機受城鎮(zhèn)化建設(shè)的帶動，銷量迅速攀升;2010-2011年，挖掘機銷量分別達到了16.6 萬臺和歷史最高的19.4 萬臺;2012-2015 年間，由于前期市場存量猛增導(dǎo)致需求被透支，行業(yè)進入去庫存周期，銷量持續(xù)下滑。目前挖掘機的市場保有量已經(jīng)接近130 萬臺，以8-10年的更新周期計算，我們判斷未來挖掘機市場的年化更新需求均值在12-14 萬臺之間，未來工程機械銷量國內(nèi)基建市場拉動市場預(yù)期較為充分，我們認(rèn)為“一帶一路”沿線國家進入人口紅利釋放期，巨大的公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求將成為下一階段我國本土工程機械主機廠最核心的增長引擎。我們維持2018 年挖掘機銷量突破16 萬臺，同比增速約20%左右的判斷。
